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交通运输行业航空机场2021年2月数据点评:三大航

  2 月上市航司国内线客座率环比提升0.8~3.0pcts,料2 月民航需求或为2021年全年低点。海内外疫苗接种超预期,压制需求有望迎快速恢复,叠加3 年飞机低供给,料三大航2021 年净利率或回升至6%~8%高位区间。航空高Beta 有望进入兑现期,继续推荐重构繁荣的三大航以及免税高增长熨平产能周期影响、离岛免税与产能爬坡形成共振的美兰空港。

      原地过年影响充分反映,2 月三大航客座率环比提升0.8~2.3pcts,未来需求反弹明确、航空高Beta 有望进入兑现期。2 月国航/南航/东航国内线ASK 同比2019 年同期降幅38.0%、38.8%和38.1%,客座率环比提升0.8~2.3pcts。

      原地过年影响充分反映,3 月上半月民航客运量恢复至2019 年同期80%左右,其中12 日单日降幅收窄至6.3%。清明、五一长假临近,料国内线客运量同比2019 年正增长,暑期增速或扩大至10%以上。截至3 月14 日,我国新冠疫苗接种6498 万人,海内外疫苗接种超预期,预计下半年国际线将迎实质恢复,叠加3 年飞机低引进利好内线票价弹性释放,航空高Beta 有望进入兑现期。

      春秋、华夏模式制胜、凸显成长,细分市场龙头差异化竞争。2 月春秋/吉祥国内线ASK 同比2019 年同期降幅33.3%、-10.5%,国内线客座率环比提升3.1、2.3pcts 至73.4%、70.4%,春秋客座率仍领先上市航司。疫情背景下春秋单位成本优势扩大支撑逆势增长,料出境游需求转向新疆、云贵川和海南等国内游或延续年底,运营效率更高的春秋航空有望率先受益航空渗透率提升。华夏航空创新性打造航空次枢纽“以点带网”、更具性价比的解决方案挖掘支线需求,料春运航班量较2019 年同期降幅收窄至个位数,仅次于春秋。

      支线龙头成长性凸显,12 月底部推荐、仍看好年内200 亿目标市值。

      海内外疫苗接种超预期,压制需求或迎快速恢复,料三大航2021 年净利率或回升至6%~8%高位区间。2 月上市航司共净引入9 架飞机,料2021 年飞机引进仍处低增速。随全球疫苗快速接种,国际线有望从2021Q3 起逐步放开,连续3 年飞机紧供给,民航或迎来近年来供需结构最优两年。中国疾控中心表示6 月底国内新冠疫苗接种率将达到40%、今年年底至明年年中时将达到70%-80%,压制出行需求负面因素将逐渐解除。根据携程数据3 月10 日前预订4 月30 日-5 月5 日酒店订单量较2019 年增长53%,压制需求或迎快速恢复,料三大航2021 年净利率或会升至6%~8%高位区间。

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