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建材Ⅲ周观点:“碳中和”或推动新一轮供给侧

报告摘要

    “碳中和”或推动新一轮供给侧改革。在“2030 年碳达峰,2060 年碳中和”的目标指引下,水泥、玻璃等高耗能行业或迎来新一轮供给侧改革。据统计,2020 年水泥行业碳排放达到13.75 亿吨,占全国碳排放总量的13.5%(工业行业中仅次于钢铁,占比约15%),水泥行业或迎来新一轮技术变革,通过燃料替代、碳捕捉和碳储存等措施减少二氧化碳排放,另一方面可以压减行业产能减少碳排放,目前来看压减产能或为最有效的减排措施,同时,拥有良好碳排放数据基础的水泥行业优先纳入全国碳交易市场,通过控制总量,交易碳排放权,实现节能减排的目的,而龙头企业技术优势明显,或进一步抢占市场份额,未来行业或迎来新一轮供给侧改革,集中度有望加速提升。此外,虽然目前玻璃碳排放占总量比例较小(20 年占比不到0.5%),但行业节能减排,提高清洁燃料占比仍有较大提升空间,在政策推动下,行业将加速优胜劣汰。

    玻纤:供需格局偏紧,粗纱+电子纱创近年新高。当前下游需求逐步恢复,企业出货良好,库存持续低位运行,部分厂家普通直接纱价格已经接近6000 元/吨,创近年来新高,基于当前紧张的供需格局,后市仍有提涨预期;同时电子纱价格进一步提价约2000 元/吨,达到1.46-1.5 万元/吨,目前主流电子布价格提涨至7.2 元/米左右,电子纱持续涨价将进一步推升龙头企业盈利弹性,由于当前电子器件终端需求旺盛,电子纱后市仍有提价预期;我们认为,由于玻纤需求与宏观经济紧密相关,典型的顺周期品种,随着疫情影响边际减弱,经济将逐步恢复,需求将稳定增长;而从供给端来看,20-21年新增产能大幅减少,短期产能冲击十分有限,供需格局将逐步改善,2020H2 将成为长周期景气度向上的拐点,开启新一轮景气上行周期;重点关注行业龙头,行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势,具有α属性。

    玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石:1)公司核心工艺升级引领行业差异化发展,产能稳步扩张;2)电子纱产能扩张优化产品结构;3)规模及成本优势铸就高护城河;4)国际化进程稳步推进,抗风险能力提升,行业触底回升,估值中枢有望迎来修复。

    其次关注玻纤制品小龙头长海股份:1)公司池窑技改完成后,生产效率进一步提升,2)打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化,自我调节能力强;3)产能保持继续扩张(扩建10 万吨树脂产能,10万吨玻纤纱,5 条薄毡线),打开新的成长空间,向上弹性十足。

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