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有色行业周观点报告:碳中和政策加持 钢铁和电

  投资要点

      行情回顾:上周有色指数上涨0.59%,一级行业指数中排名第6 跑赢沪深300 指数2.8pct;有色子板块电解铝涨超8%幅度最大,锂和稀土等板块有所下跌;个股方面,神火股份、怡球资源、云铝股份、焦作万方等铝板块个股涨幅高于15%,盛和资源、西部超导、华钰矿业跌幅高于14%。

      金属追踪:价格方面,上周基本金属价格整体上涨,仅伦铅、伦镍、沪铅有所下跌;贵金属价格也有所恢复。其中,伦铜价格上涨1.0%、伦铝价格持平,沪铜价格上涨2.4%、沪铝价格上涨0.8%。库存方面,上周基本金属库存整体累库,仅伦锌小幅去化0.5%,其中伦铜库存上涨10.9%、伦铝库存上涨48.7%,沪铜库存上涨5.4%、沪铝库存上涨3.8%。其他金属价格,上周能源金属及材料中,除长江钴粉价格有所调整外均继续上涨,小金属品种钨精矿、APT 仲钨酸铵上涨,稀土价格整体有所下跌,其中轻稀土氧化镨钕价格下跌2.8%,重稀土氧化镝跌0.3%、氧化铽跌1.0%。

      宏观经济:欧美复苏态势向上。上周海外2 月数据,欧美CPI、PPI、最终需求整体持平或走高,美国3 月当周初次申请失业金人数下降,随疫苗开始注射,欧美逐步摆脱二次疫情影响,经济复苏态势进一步向上。国内经济修复趋势维持常态化。2 月CPI、PPI,金融数据向上,支撑企业盈利向好,经济修复趋势维持常态化。

      周核心观点及投资建议:

      有色金属行情呈多点开花之势,2021 年以来结构上矿铜、能源金属、稀土、电解铝等细分板块轮动,背后原因是行业周期整体上行背景下、价格和政策等事件催化。整体而言,分子端顺周期量价表现有望对冲分母端美国国债收益率上行压力,有色金属各个板块表现虽不一致、但全年下来除贵金属外预计均有绝对和相对收益。

      1)流动性维持+海外复苏,矿产铜上半年依然处于最佳窗口期;2)碳中和政策下,钢铁和电解铝产能产量受限,中长期产业链地位增强,盈利能力提升、波动弱化;周期维度钢铁行业成本端预计相对走弱、供给受限、需求增长,盈利中枢已进入抬升通道,电解铝盈利能力则有望高位长期维持。当前市值对应盈利中枢,钢铁行业为不到10 倍PE、电解铝行业为15~20 倍PE,处于适宜区间,周期景气则为股价表现提供充分催化;3)稀土板块,海外美国MP 和澳洲Lynas 供给到顶、且冶炼分离产能缺乏,未来两三年看不到新增供给,环境约束进一步强化国内配额管制,供给刚性强;需求端新能源汽车、风电、家电能耗标准提升等持续发酵,基本面逻辑强度和持续度明显强于以往政策脉冲;4)2020 年12 月以来锂价加速更多与需求集中释放相关,进入2021 年后由于疫情影响减弱、国内补贴政策退坡、以及海外欧洲补贴政策无加码背景下,加速动能或有减弱;5)钴消费具韧性,未来3 年钴供给不足有扩大趋势,当前吨钴价格虽已回升达35 万元,但仍处底部区域,由于铜钴伴生,有望接力铜价支持相关公司业绩增长。

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