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银行行业简评报告:社融连续超预期 未来预计难

  事件:

      3 月10 日,央行发布2021 年2 月社融数据。其中,M2 同比增速10.1%,新增人民币信贷13600 亿元,社融增加17100 亿元。

      简评

      1、M1 增速环比大幅下降

      截至2021 年2 月末,M2 余额达223.6 万亿元,同比增长10.1%,增速环比上涨0.7 个百分点;M1 同比增长7.4%,增速环比下降7.3 个百分点。M1 增速大幅下滑,我们认为主要与春节期间企业发放工资奖金使得企事业活期存款下降,以及去年春节在1 月造成2 月高基数的影响。

      2、社融新增17100 亿元,改善幅度超出预期

      2 月,社融新增17100 亿元,环比少增34642 亿元,同比多增8363 亿元。2 月社融超出wind 一致预期的主要原因在于表内信贷需求超预期的改善和未贴现汇票同比的大幅增长。

      表内信贷部分新增13400 亿元,环比少增24782 亿元,同比多增6198 亿元。

      表外融资合计减少396 亿元,环比多减4547 亿元,同比少减4461 亿元。其中,委托贷款减少100 亿元,环比多减191 亿元;信托贷款减少936 亿元,环比多减94 亿元;未贴现银行承兑汇票增加640 亿元,环比少增4262 亿元,但同比多增4600 余亿。

      直接融资合计增加1999 亿元,环比和同比分别少增2743 和2344 亿元。其中信用债融资增加1306 亿元,环比少增2445 亿元,股票融资增加693 亿元,环比少增298 亿元和。此外,地方政府专项债融资规模增加1017 亿元。

      整体来看,2 月社融超过市场预期,信贷依然保持强劲增长。随着经济复苏和倡导当地过年的政策环境下,企业今年春节期间继续保持较高的开工率,银行机构一是通过表内信贷,二是通过未贴现汇票来满足企业较大的资金需求。从直接融资来看,季节因素导致环比同比均有所下降。而地方债在今年额度未提前下发的情况下同比下降。

      展望三月,预计信贷需求持续保持旺盛,而政策对于信贷投放的收紧预计不会大幅转弯,信贷增长将保持稳定,而从同比数据来看,基于去年3 月历史最高的单月社融增幅,同比将大幅下滑。展望2 季度,我们认为社融持续保持1 季度13%的高增速的可能性较低,信贷投放将逐渐回归常态,预期2 季度的投放将有所放缓。

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