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有色金属行业深度分析-锂:蓦然回首 锂矿正当加

动力电池和储能领域将驱动全球锂需求2021-2025 年高速增长。我们的测算表明,2021-2025 年全球锂需求将从43.4 万吨增至92.43 万吨,CAGR 高达21%。最主要的驱动因素来自动力电池和储能领域,其中,动力电池领域2021-2025 年锂需求CAGR 高达35%,占比将从的26%提升至60%;储能领域2021-2025 年锂需求CAGR为31%,占比将从5%提升至11.9%。

    全球新能源汽车需求大潮势不可挡。国内方面,“政策驱动”向“产品驱动”换挡是国内电动车的核心增长逻辑,随着爆款车型和新技术不断推出,电动车已表现出相对传统汽车的强劲竞争力。海外方面,“碳排放罚款+高补贴”驱动欧洲新能源汽车增长,未来碳排放罚款仍有望趋严;美国在政策转向后新能源汽车需求有望超出预期。我们预计2021-2025 年全球新能源汽车销量分别为469 万辆、669 万辆、894万辆、1161 万辆、1449 万辆,CAGR 为33%,对应全球锂需求量分别为17.1 万吨、25.1 万吨、34.5 万吨、45.5 万吨、56.9 万吨,CAGR 高达35%。

    碳中和大背景下,储能锂电空间可期。电力储能和通信储能将成为储能锂电领域的两大主要增量,一是碳中和目标打开电力储能成长空间,二是5G 基站建设周期将带动通信储能增量需求。2020 年磷酸铁锂大幅导入储能市场主因其相对铅酸电池已经体现出经济性,有望持续替代。根据我们测算,2021-2025 年全球储能领域锂电需求分别为30Gwh、44Gwh、54Gwh、68Gwh、88Gwh,带动全球锂需求量分别为3.0 万吨、4.5 万吨、5.4 万吨、6.8 万吨、8.8 万吨,CAGR 为31%。

    2021-2023 年供给增量有限,基本延续供需紧平衡的格局。一是澳矿新增产能仍需更高的价格激励,新增供给以建成产能为主;二是南美盐湖受疫情影响新产能投产全面延后,放量进度低于预期;三是国内锂矿及盐湖虽前期有一定资本开支,但增量对供给侧影响较小。我们的测算表明,2020-2021 年锂行业将经历供需短缺,2022-2023 年需求增长有望良好消化供给增量,预计2021-2023 年全球锂动态供需平衡将分别-0.71 万吨、+2.46 万吨、+2.26 万吨,基本维持紧平衡格局。

    受益于整体供需平衡延续抽紧趋势,前期大涨的锂盐价格在2021 年仍将延续上涨趋势,但锂矿石相对滞涨;我们预计锂矿价格在2021Q1 有望迎来加速上涨,涨幅和持续性有望超出市场预期。从价格上涨时间上看,本轮工碳、电碳、氢氧化锂、锂矿价格底部反转日期分别为2020 年7 月10 日、8 月14 日、12 月22 日、10 月27 日,截至2021 年3 月15 日,由底部涨幅分别为135%、113%、56%、17%,锂精矿从上涨时间到涨幅均相对滞后。我们预计,2021Q1 将迎来锂精矿价格的加速上涨。一是锂盐价格受益于供需抽紧,仍在上行趋势中;二是锂盐的高景气已驱动上游澳洲锂精矿产销率大幅提升和库存加速去化,锂供应的瓶颈环节将从中游冶炼转移至上游,前期滞涨的锂精矿相对于中游锂盐的议价能力有望提升,这将驱动锂精矿出现超越锂盐的加速上行;三是当前455 美元/吨的锂精矿价格刚到大体覆盖主流澳矿现金成本的水平,甚至还低于Bald Hill 等新投产矿山现金成本,澳洲锂矿系统性复产仍需更高以及持续时间更长的价格激励,本轮锂精矿加速上涨的高度和持续性有望超出市场预期。

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