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社服零售一季报前瞻:抓复苏+寻成长

我们为投资者从四个维度来梳理零售社服板块一季报前瞻:①免税职教:免税去年Q1 线下销售低基数,今年Q1 新政加持叠加旅游旺季有望高增;职业教育去年Q1 受收入确认延后影响基数较低,今年Q1 疫情防控形势较好,且增加确认2020 年延后确认收入,预计增速较高。②餐饮旅游:受益国内疫苗普及+春节后周边游及国内游快速恢复,看好全年旅游酒店和餐饮行业的需求端复苏。③医美美妆:去年1-2月份疫情影响下物流和供应商复工延后导致低基数,预计2021Q1 整体业绩高增,继续推荐医美化妆品龙头公司。④线下传统零售:随疫情好转持续复苏。

    免税职教:2020 同期线下销售或收入确认受疫情影响,今年迎来复苏。1)免税:

    中国中免(业绩同比由负大幅转正,达31 亿,括号内为2021Q1 业绩预测,下同):

    去年受疫情影响三亚免税店1 月26 日至2 月19 日闭店,且机场客流受到较大影响整体低基数,今年Q1 迎来海南旅游旺季,2 月海南销售额约50 亿,日均近1.8 亿元,其中海棠湾37 亿,1+2 月同比增速约300%(据海关总署);叠加去年下半年海南免税新政发力,今年Q1 有望迎来高速增长;海南新政加强中长期高增长逻辑,看好消费升级+消费回流政策推动下中免长期增长空间;2)职业教育:中公教育业绩增速60~70%达1.9 亿):①职业教育去年Q1 受收入确认延后影响基数较低,今年Q1 疫情防控形势较好,且增加确认2020 年延后确认收入,预计增速较高。②教育行业逆周期属性明显,国务院提出拟扩大研究生招生,拓宽毕业生就业渠道,重点增加基层教育、医疗、社会服务岗位招募规模,有望较大程度利好中公教育考研业务及基层医疗等社会服务岗位招募培训业务加速成长。

    餐饮旅游酒店板块:宏观经济恢复+疫情普及下旅游恢复,看好国内旅游全年复苏主线,重点推荐酒店(锦江+首旅+华住)、景区(宋城+天目湖)、餐饮(海底捞+九毛九+呷哺+百胜中国)。1)酒店行业:受益春节期间就地过年催化,预计2 月酒店数据有望相比1 月环比较显著改善,且春节后疫情普及及防控趋好,以及单体酒店在过去一年多供给端部分出清,继续看好今年国内酒店经营的复苏趋势。我们预计锦江酒店2021Q1 国内酒店扣非业绩1.20 亿元,法国卢浮扣非业绩亏损1.3 亿元,整体扣非业绩亏损0.1 亿元,保守预计非经常性损益0.5 亿元,整体业绩0.4 亿元;首旅酒店在今年1 月受河北和东北疫情影响,预计对1 季度酒店经营数据有所影响,但春节后恢复正常,业绩迎来改善,预计2021Q1 业绩亏损1.75 亿元。2)景区行业:

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