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电力电气设备、公用事业行业:碳交易市场落地

  行业近况

      根据湖北省生态环境厅,全国碳交易注册登记系统已开始为履约企业办理开户手续,全国碳市场6 月底前将启动上线交易。CCER 是碳市场重要的抵消机制、是配额的有利补充。2017 年3 月起,国家发改委已暂停了新项目和减排量的CCER备案申请,存量项目有望率先受益碳交易市场落地,评论

      存量已备案CCER 项目可以带来约1.08 亿吨的预计年减排量贡献。根据我们对于“中国自愿减排交易信息平台”公示信息的爬虫统计结果:

      已备案项目总量有限。《温室气体自愿减排交易管理暂行办法》实行期间,2014 年3 月~2016 年7 月国家发改委共审定备案了超过860 个CCER 项目,合计的预计年减排量为1.08 亿吨CO2 当量。

      我们依据项目的预计减排量进行分类统计,1)按项目电源类别来看,我们估算已备案项目中风电、水电占比最高,分别约34%和24%,接着是瓦斯发电(9%)、光伏(7%)和生物质(6%);2)按项目业主来看,我们统计主流电力国企的比例在40%以上,占比显著的包括国家能源集团(~8.5%)、华电及华能(分别~7%)、中广核(5%);3)此前市场讨论水电项目是否可以申请CCER,我们注意到已备案项目以小水电为主,最大的项目或为桐子林水电站(装机容量600MW)。

      预计CCER 年需求约2 亿吨,为目前CCER 最大供给能力的两倍。根据2020 年全国火电发电量5.2 万亿度,假设786 克CO2/度电的排放量,同时考虑至多5%的碳配额可以用CCER 抵消(1 个CCER 相当于1 吨CO2 当量减排、或1 个碳配额),我们测算CCER 的年需求约2 亿吨,为当前已备案项目年最大供给(1.08 亿吨)的约两倍。因此,我们认为CCER 的供需或保持紧张,看好成交价格保持合理水平(如接近碳市场的配额交易价格)。

      已备案项目实际产生的减排量需申请二次核证备案,方可入市交易,使得存量CCER 的稀缺性更加凸显。2017 年,发改委停止了新项目以及减排量的备案,我们估算在此之前共核证了不到5000 万吨CO2 当量的CCER,在近年交易履约后存量或进一步减少,有望首批受益于碳市场的启动。

      估值与建议

      我们重申近日市场大幅波动是对政策意图和实际影响的误读,面向全球市场的光伏制造首先被错杀,国内新能源运营商的长期增长逻辑亦不因此次新政而转向。

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