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钢铁行业周度聚焦:唐山限产再度升级 布局钢铁

  唐山限产再度升级,供给端的收缩已显现明显成效。随着需求旺季即将到来,钢铁行业供需格局有望继续改善,我们仍然看好压产量、强需求、原料让利三重共振下的钢铁行业投资机会,继续坚定推荐降本增效明显、有直接量增的龙头宝钢股份以及南钢股份,建议关注华菱钢铁、马钢股份。

      黑色产业链基本面跟踪:1)钢材基本面:限产打开缺口,原料让利成材。上周螺纹表观需求343.1 万吨,水泥磨机开工率环增16.14 个PCT 至39.44%。上周螺纹总产量348.81 万吨,供给端小幅增加,但铁水产量明显下行,限产对供应的实际影响开始推进,螺纹社库也迎来春节后的首度去化。2)原料基本面:

      供需格局整体偏松。唐山限产导致生铁产量环比明显下降,铁矿港口库存以及焦炭库存均处于累积过程中。

      唐山限产再度升级,集中开展大气污染综合治理“攻坚月”行动。据新华社报道,生态环境部在河北省唐山市进行暗访发现了4 家钢铁企业存在重污染天气应急响应期间未落实相应减排要求、生产记录造假等问题,当地已对这些企业予以行政处罚,对相关企业负责人予以行政拘留,企业绩效评级全部降为D 级,暂扣排污许可证。我们判断唐山仍将做出“限产排头兵”的表率作用,其他产钢量大、环保压力重的城市,也将从严执行相关环保限产政策。

      压产量、强需求、原料让利三重共振,继续看好板材行业标的表现。(1)供应端,长流程炼钢的碳排放高于短流程,压减长流程炼钢总量料将成为压减碳排放的重要手段。而板材基本由长流程工艺生产,故预计供应端相较长材而言会更紧缺。(2)需求端,预计今年制造业内需外需仍将共振上行,制造业订单的饱满也直接带来了板材价格中枢的上行。(3)产业链的维度,当前原料端库存仍处于偏低水平,也占据了产业链中绝大部分利润。但从全年的维度看,随着原料供应端持续恢复,叠加年内成材端产量的压减,我们判断全年维度原料紧缺问题将逐步得到缓解,成材利润有望增厚。

      风险因素:政策落地不及预期风险;终端需求不及预期。

      投资策略。我们继续维持2021 年是中国钢铁行业大年的判断。需求端在整体宏观经济复苏的驱动下不断恢复,制造业海内外共振上行主线明晰。供应端,碳中和和碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩,我们判断钢铁行业将出现明显供需缺口,行业利润中枢将显著提升。考虑到需求的高景气度以及压缩产量的结构差异,当前时点我们仍然坚定推荐板材行业的龙头标的,持续重点推荐宝钢股份、南钢股份,建议关注华菱钢铁、马钢股份。

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