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环保行业:中国碳中和“生态优先” 节能+环保为

  核心观点:

      “生态优先+绿色低碳”:节能+环保是我国碳中和的必由之路。3 月15 日习近平主席主持召开中央财经委员会第九次会议:(1)明确将碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体布局,碳中和是党中央深思熟虑作出的重大战略决策;(2)需以经济社会发展全面绿色转型为引领,以能源绿色低碳发展为关键,加快形成节约资源和保护环境的产业结构、生产方式、生活方式、空间格局,坚定不移走生态优先、绿色低碳的高质量发展道路。(3)“十四五”作为碳达峰的关键期、窗口期,需着力提高利用效能,加快推广应用减污降碳技术,完善绿色低碳政策和市场体系等。本次会议一方面再次强调碳中和重要性,碳中和仍为我国经济转型的长期议题;另一方面明确要把节约能源资源放在首位,减污降碳并举经济效益更佳,节能环保是碳中和的必由之路。

      从欧盟经验看碳中和,我国减污降碳需求更加迫切。欧盟于上世纪90年代初就已完成碳达峰, 较2050 年实现碳中和拥有60 余年的完成时间,对应测算的2020-2050 年减排量需0.94 亿吨/年,节能、再生仍需不断增强。而2021-2030 年我国处于碳达峰阶段,结合《中国2030年碳排放达峰研究进展》测算若2060 实现碳中和,2030-2060 年需减排量将超3 亿吨/年,因此我国实现“碳中和”时间跨度远短于欧盟,需采用更大减排力度,预期节能环保、循环再生投入将持续加码。

      板块动态PE 重回2019 年初,碳中和打开估值向上空间。板块3 月15 日动态PE 仅为13.62X,回到历史五年底部,显著低于20.1X 平均值,核心标的2021 年仅为10-15 倍PE。而根据Wind 一致预期2020-22年重点公司业绩复合增速仍可达到20%+;板块融资能力、竞争格局、成长确定性较2018-19 年显著优化,经营现金流持续好转。预计伴随碳中和政策展开和业绩增长验证,行业成长性将更获市场认可。

      从碳中和梳理环保投资机会,我们认为国内节能、循环经济等实现低成本碳减排的空间仍较大,尤其是工业节能、城市固废+再生、清洁供暖等相关领域:1.垃圾焚烧板块受益逻辑最为直观:(1)类似光伏风电获得减排指标(CCER)增厚利润;(2)受益“垃圾分类+资源再生”

      两网融合,固废处置企业将迎来10 年以上高速发展期。建议重点关注旺能环境、瀚蓝环境、伟明环保等;2.城市清洁供热可以直接大幅减少散煤燃烧,两会规划2021 年北方清洁供暖率达到70%,建议关注联美控股;3.再生资源(中再资环)、依赖危废处置实现金属循环再生(高能环境、浙富控股)、农业养殖业减排方向(维尔利);4.工业节能方向,如余热锅炉、EMC、分布式能源等。

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