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家居行业:地产社零数据向好 持续看好细分赛道

  报告导读

      21 年1-2 月地产竣工、销售表现亮眼,利好后周期家居需求释放、看好龙头业绩兑现,推荐布局细分赛道优质龙头!

      投资要点

      地产数据:1-2 月竣工、销售面积表现亮眼,持续看好全年竣工逻辑兑现(1)商品住宅竣工面积21 年1-2 月同比增长68%(同比19 年增长10.5%),20 年12 月为同比+6%,竣工景气加速兑现;21 年全年我们看好此前积压的在施工楼盘稳步竣工、测算竣工面积有望增长10.5%,利好后周期家居板块业绩兑现。(2)商品住宅销售面积21 年1-2 月同比增长108%(同比19 年增长26.7%),20 年12 月为同比+11%,自20 年5 月以来已经连续9 个月正增长、预期对2-3 年后的交房产生拉动。(3)商品住宅新开工面积21 年1-2 月同比增长68%(同比19 年下滑6.3%),20 年12 月为同比+6%,开工端边际有所下行。

      内销零售:零售格局集中,龙头1-2 月订单亮眼、关注Q1 业绩兑现21 年1-2 月家具零售额同比增长58.7%,同比19 年1-2 月增长4.4%。我们跟踪家居龙头21 年1-2 月度订单表现亮眼,不仅普遍较20 年1-2 月有大比例增长,较19 年1-2 月亦有快速增长(如欧派、志邦、顾家、敏华等)、增速显著跑赢行业,核心逻辑除去疫后常规的消费回补、市场份额正加速向龙头集中(细分赛道优势公司均加速开店+线上直播大促抢占消费者心智),看好21年家居C 端延续强势表现:(1)软体赛道竞争格局好、免受精装冲击、龙头21 年开店计划普遍在800 家以上,持续看好顾家家居、敏华控股、喜临门。

      (2)定制赛道关注欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜。

      内销精装:21 年开盘预期仍然向好,优选竞争格局好的品种20 年12 月中国住宅精装开盘项目房间规模31.6 万套(+20%),全年325.5 万套同比19 年基本持平,且根据奥维云网预测2021-22 年有望达到421 万套(+29.34%)、505.2 万套(+20%)。从地产商格局来看,TOP11-30 的腰部房企如招商蛇口、绿城、阳光城等腰部等成为精装房市场增长的主要驱动力,占比提升,与龙头开拓腰部客户的节奏匹配;同时供应端格局有所集中,疫情下龙头的生产交付能力和现金流抗压能力得到凸显,小品牌出清较多(江山欧派20 年精装份额从6.4%提升至6.7%)。我们认为中期维度精装修渗透率仍将稳步提升,建议关注业绩确定性强、竞争格局向好的优质资产。首选江山欧派(入户门品类扩张、小B 代理商渠道快速扩张),并建议关注大亚圣象(零售21 年预期双位数增长、工程预期增长30%以上)、海鸥住工(21 整装卫浴订单预期+50-60%)。

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