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食品饮料行业点评报告:低基数推动社零数据高

  投资建议:估值回落至合理区间,食品饮料仍需守正出奇节后板块股价下行,原因是美债收益率上行,叠加油价上涨引发通胀预期,估值快速回落。食品饮料基本面强劲是市场的一致预期,此轮行情会使市场更加冷静的思考板块的合理估值水平。食品饮料优势在于业绩有较好的持续性与确定性。

      经过近期调整,我们认为板块估值已回落至合理区间,当前选股思路有三:首先龙头白马仍值得坚守,贵州茅台、五粮液、伊利股份、绝味食品等仍是核心的配置品种;其次可关注部分估值回落至较低位置的标的,如双汇发展、中炬高新等;再次可寻找前期市场关注度较低的二线品种以及细分子行业龙头,如嘉必优等。

      月度观察:疫情导致低基数效应显现,1-2 月社零增速大幅增长2021 年1-2 月社会消费品零售总额增长33.8%,增速达到2010 年以来高点,主因在于2020 年疫情导致的低基数效应。其中珠宝、家具、 汽车等消费增速强劲。1-2 月餐饮及限额以上餐饮收入分别+68.9%与+61.8%,疫情得到有效控制后消费出现较大改善。细分子行业中, 1-2 月粮油食品类、饮料类、烟酒类分别增10.9%、36.9%、43.9%,环比提升+2.7pct、+19.8pct 与+23.0pct,饮料与烟酒类增速加快,一方面是受益于经济复苏转暖,春节呈旺销状态;另一方面也与部分龙头企业冲刺新年开门红任务有关。预判一季度消费趋势仍处向上通道中。考虑到同期的基数效应,我们预计二季度酒类增速持续上行,食品增速可能趋于平缓。

      与2019 年同期对比:整体增长偏弱,食饮增长强劲2020 年疫情导致同期基数较低,社零数据的高增速并不能完全反映消费真实运营情况。我们与2019 年同期进行对比:2021 年1-2 月社会消费品零售总额较2019 年1-2 月增长约6.4%,该增速与正常年份的社零数据相比,处于偏弱水平。

      2021 年1-2 月餐饮及限额以上餐饮收入较2019 年同期相比,分别下降3.9%与2.4%,可以看出餐饮仍未恢复至正常水平。我们看食品饮料细分子行业,2021 年1-2 月粮油食品类、饮料类、烟酒类较2019 年同期分别增21.7%、41.4%、21.3%,增速远超社零数据整体增长水平,侧面反映食品饮料基本面的强劲:不仅在疫情后可以形成补偿性消费,迅速恢复,而且还可以稳健的持续成长。

      产业观察:白酒春节旺销,乳制品较快恢复

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