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农林牧渔行业专题研究:三维解剖白鸡企业消费

  摘要

      1、白羽肉鸡行业空间大,千亿赛道足够支持大市值公司。我国人均白鸡消费量远低于发达国家,健康理念、外卖场景打开,预计未来白羽肉鸡消费仍将继续提升,特别是白羽肉鸡深加工类食品;重点推荐圣农发展,其次建议关注凤祥股份。

      2、本报告聚焦圣农、凤祥、春雪的鸡肉及相关产品研究,从产品、品牌、渠道三大维度进行分析,我们认为:

      圣农自育自繁自养一体化模式,在鸡肉的安全可追溯、成本控制方面,均有显著优势,毛利率高且弹性较大,这为公司在食品B端的强化和C端的突破奠定基础;圣农在餐饮客户渠道中优势显著,特别是百胜中国、麦当劳等大B客户,公司未来将与优质B端客户共同成长,实现产业链价值更为合理分配,在B端餐饮类客户的联合研发和市场尽调中,不断推出新品,并优化消费者定位,为C端爆品培育和新品推出试水;圣农在消费终端品牌影响力目前比较有限,今年年初公司品牌建设战略及计划逐步落地,目前高铁机场等广告铺设已就位,未来公司将依托新媒体渠道着力打造“消费者身边”的鸡肉品牌。

      凤祥股份“优形”品牌有一定市场知名度,在打造即食鸡肉细分赛道拔得头筹,实现爆品打造;从产品力本身来看,即食类鸡肉制品门槛并不算高,匹配关注度较高的代言人、直播带货等营销模式才是“优形”打开市场的关键,这需要公司持续的销售费用投入,从历史看在白羽肉鸡价格下行周期中,凤祥生鸡肉和深加工制品的毛利率均会呈现下降,相较于圣农,养殖端的优势并不明显,生鸡肉端利润或受周期影响,重点关注肉制品端销售费用的持续投入。

      春雪食品加工属性强,为保障鸡肉安全性,通过公司+基地/农户的模式外购鸡苗进行毛鸡供应,相较于凤祥的自建养殖、圣农的一体化,成本均会受到鸡苗周期的较强波动;春雪批零渠道为主,如家家悦等,C端品牌塑造主要在京东线上生鲜“上鲜”的打造,在新零售浪潮中,重点关注春雪的渠道升级。

      风险提示:食品端拓展不达预期;新冠疫情;养殖疫病;鸡价下行;原材料价格波动。

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