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非银金融行业跟踪:把握确定性 继续看好保险板

行业观点:

    本周市场日均成交额继续回落,日均不足8700 亿,两融规模也缓慢回落至1.68万亿。社融超预期亦未能缓解市场偏紧的流动性,预计短期成交额大概率仍将维持在9000 亿上下。部分上市险企披露2 月保费数据,虽然恰逢春节,但考虑20年同期低基数影响,边际改善趋势延续。从原保费数据看,产险普遍优于寿险,但新单口径寿险同比增速更为突出。披露新单数据的平安寿险和人保寿险分别同比增长19.5%和31.0%,其中平安寿险1-2 月新单累计增速超过31%,数据十分亮眼。我们认为3 月在代理人全面复工正常展业的情况下,寿险增长更可期待。此外,美十年债利率上行势头不减,中美利差缩窄至170bp 之内,已近近年低点,利率上行或将持续驱动保险估值上升,在负债端改善和利率上行共同推动下,保险板块投资价值凸显。

    行业角度,我们维持上周观点,在当前市场波动加剧、不确定因素增加的背景下,建议继续从不确定中寻找确定性,继续重点推荐负债端和利率上行共振的保险板块;而在流动性未超预期的情况下,证券板块不具备出现趋势性机会的土壤。保险个股方面,考虑到其他险企未来两年会计准则变更压力压降投资端弹性,我们继续首推负债、资产两端弹性大,资产端调整压力小、科技投入陆续变现的中国平安。证券个股方面,考虑到在业务结构高度相似的证券行业,龙头护城河有望持续拓宽,将获得更高的估值溢价,继续首推兼具beta 和业绩确定性的行业龙头中信证券,中信股价在配股方案披露后已深度回调,风险得到有效释放,当前估值仅1.69xPB,仍具备中长期投资价值。

    重点推荐:

    证券:中信证券、华泰证券

    保险:中国平安、中国太保

    板块表现:

    上周非银板块整体下跌1.97%,按申万一级行业分类标准,非银排名全部行业15/28;其中证券板块下跌3.70%、保险板块上涨0.22%。个股方面,券商涨幅前五分别为国金证券(7.36%)、东吴证券(4.95%)、越秀金控(3.73%)、光大证券(2.93%)、浙商证券(2.03%),保险公司涨跌幅分别为中国平安(1.24%)、中国人保(-1.63%)、天茂集团(-1.91%)、中国太保(-3.27%)、新华保险(-3.64%)、中国人寿(-3.84%)、西水股份(-12.79%)。

    上周市场5 个交易日合计成交金融43367.42 亿元,日均成交金额8673.48 亿元,延续下滑趋势。北向资金合计净流入66.14 亿元,其中非银板块净流入89.47 亿元,中国平安、东方财富分别获净买入17.39 亿元、6.46 亿元。截至3 月11 日,两市两融余额16538.13 亿元,其中融资余额15124.94 亿元,融券余额1413.19亿元。

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