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银行周报:银行板块基本面拐点已至

近期行业观点:我们认为12 月的中央政治局会议表达了2021 年政策不会过度收紧,加上2021 年经济复苏的预期较为强烈,因此我们看好银行板块行情。而展望2021 全年,我们认为大行的业绩有望继续回升,其他优质银行,我们也保持乐观态度,认为营收和利润将会有较大的增幅,维持行业“优于大市”评级。

    公司首推杭州银行(资产质量向好,低估值高安全边际)、南京银行(公司零售业务推动息差逐步回升、不良率仍处较低水平)、招商银行(零售业务、 RORWA表现优异,拨备计提充分)和平安银行(零售业务风控提升,财富管理业务高速增长)。

    2 月社融数据表现较好。 2 月社融新增1.71 万亿,社融存量同比增速较上月提速至13.3%。社融新增的部分主要是人民币贷款,2 月新增1.34 万亿。而在新增贷款中,企业中长期贷款表现最为强劲,当月新增1.1 万亿,和去年同期相比多增加了6843 亿元。居民中长期贷款当月新增4113 亿,和去年同期相比新增3742 亿元。这证明了中国信贷需求旺盛,我国经济有望持续复苏。

    银行板块基本面拐点已至:中、长周期均具有配置价值。

    中期来看,经济复苏提升银行估值。我们对标上一轮17-18 年初经济复苏的银行股行情,在2017 年到2018 年年初的银行行情中,从中证银行指数来看,银行在2016 年12 月的PB 为0.87 倍,上涨至2018 年1 月的1.18 倍。而这一轮行情,银行PB 从2020 年12 月的0.71 倍左右的水平目前上涨到0.79 倍,在近5 年中处于21.96%分位点的位置,因此中期来看,银行板块当前估值依然较低,估值有提升空间。

    长期来看,银行基本面处于大的拐点。我们认为我国经济在经历过长期的去杠杆后,一些过去的问题已经基本消化完毕,经济有望进入长周期的复苏。经济长周期的复苏,使得银行产生长期基本面拐点(息差长期拐点、信用风险长期拐点),如果未来2 年内得到数据验证,我们认为机构对银行股的重仓仓位有望重回2012 年以前的水平(11%以上,当今只有3%附近)。

    近期表现回顾:03/05-03/12 期间,银行板块涨幅0.29%,与沪深300 相比跑赢2.50 个百分点。其中,国有银行跌幅0.97%,股份制银行涨幅0.56%,城商行涨幅1.72%,农商行跌幅1.12%。

    个股方面,涨跌幅前列为:江苏银行涨幅6.49%,南京银行涨幅4.69%,招商银行涨幅3.74%。涨跌幅后列为:邮储银行跌幅3.57%,平安银行跌幅3.85%,无锡银行跌幅5.20%。

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