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交通运输行业深度研究:寻找跨境领域的“三通

  商流驱动物流,干配仓全链路机会

      跨境电商实现了国际贸易的短链化,国内消费升级与供应链优势为核心驱动力。由于政策差异和服务非标,跨境电商物流高度分散;但我们认为全链数字化、服务标准化、规模效应及并购整合将驱动行业集中度提升,很可能诞生下一个“三通一达”。我们看好跨境电商物流“干”、“配”、“仓”全链路投资机会,标的推荐中国外运和嘉诚国际。

      跨境电商重塑国际供应链

      跨境电商实现了国际贸易的短链化,国内消费升级/供应链优势分别拉动跨境电商进口/出口高速增长(海关口径20 年总体/出口/进口跨境电商同比增长31%/40%/17%)。消费升级催生“全球买”,B2C 进口电商兼具价格(较一般贸易)和交易(较免税渠道)优势;政策驱动海淘阳光化,跨境电商综合试验区先行先试。疫情催化全球线上零售渗透率提升,中国制造从“卖全国”到“卖全球”;B2C 出口电商弯道超车,本地化运营构建独立生态。

      商流决定物流,直邮仓配各展所长

      跨境电商物流路由类似国内快递,但政策差异(核心是关务)带来了更大的复杂度。我们估算2020 年中国B2C 跨境电商物流市场规模在万亿左右,高于国内快递业。根据路由网络,跨境电商物流包括跨境直邮和保税仓/海外仓模式,分别对应国内网络型/仓配型快递。跨境直邮又可细分为邮政小包、专线物流、国际快递等(时效和价格依次提升),高性价比的专线物流为发展方向。海外仓/保税仓通过商品前置提升物流效率,难点在于需求预测与库存管理,适宜于高频及热销商品。

      市场高度离散,期待巨头出现

      由于政策差异和服务非标,跨境电商物流市场高度分散。我们认为全链数字化、服务标准化、规模效应降低成本及跨区域/跨产品并购整合将驱动行业集中度提升。1)干线运输:国际贸易链主前移,大型货代有机会延伸产业链,成为“产品集成商”,中小货代则需主动融入巨头生态圈。2)尾程配送:

      网络深度构建护城河,东南亚为中国物流企业出海的最佳跳板,从“外包”

      过渡到“加盟”是可行路径。3)仓储服务:资产布局先行,区域仓群一体联动,本土化运营与特色服务增强粘性。

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