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华汽车行业周报:行情进入平淡期

  本周观点

      行情进入平淡期。在经历去年下半年需求崛起、整车价值重估共振带来的汽车板块波澜壮阔的行情后,汽车板块行情进入平淡期,2021年以来汽车行业各指数均跑输沪深300。究其原因,首先,需求崛起的逻辑在2021Q1的支撑力不足(我们在21年年度展望中有预判);其次,价值重估随着美股市场的特斯拉、造车新势力的回调暂告一段落;最后,十年美债的超预期回升使得抱团成长股(尤其是新能源汽车板块)大幅回调。

      短周期的维度看,我们预计这一平淡期可能超我们的预期。乘用车作为典型的耐用品,周期性极强,政府调低今年的宏观经济预期后,一方面与居民收入增长正相关的乘用车需求爆发的可能性不大(从1-2月数据和3月高频的周度收据看);另一方面,汽车作为调节经济的重头戏(2008年和2015年),在宏观经济主动降速后,预期大幅度降低。另外,新能源汽车估值普遍偏高(对21年的需求预计较足),在流动性拐点背景下,短期也难有大幅上行的条件。

      长周期的维度看,在半年到1年的估值消化后,汽车行业将迎来5-10年的长牛行情。首先,新能源汽车在全球共同推动、新旧势力共同发力下,渗透力逐步趋近10%,将迎来加速渗透;其次,智能驾驶依靠传统科技企业(芯片、5G、传感器)和互联网企业赋能,在特斯拉等头部企业的引领下,渐行渐近;再次,汽车产业将由典型的制造业逐渐“变软”和电子化,进而提升全产业链的价值;最后,我们认为国内汽车产业链在这一轮汽车产业革命中,从一开始就与传统汽车巨头站在同一起跑线。最典型的是动力电池产业链(宁德时代和比亚迪等),也包括整车厂(蔚来、小鹏、理想等)。头部自主整车厂的出现和特斯拉国产化将加速自主零部件厂商的国产替代和全球化进程,进而如苹果产业链一样,涌现出一批具有全球竞争力的500-1000亿人民币市值的汽车零部件上市公司。

      投资建议:1)传统周期趋缓,整车方面我们推荐更有转型潜力的长城汽车和吉利汽车;2)传统零部件关注特斯拉产业链,首推平台型零部件公司拓普集团、热管理赛道技术领先的三花智控;3)智能驾驶产业链,推荐汽车检测稀缺标的、有望受益智能网联发展的中国汽研和智能座舱(HUD)核心标的华阳集团,关注智能驾驶(座舱)龙头厂商德赛西威。4)新能源汽车产业链,关注赣锋锂业、天赐材料、宁德时代、比亚迪等。

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