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电气设备行业动态报告:硅料盈利高弹 组件加速

  报告摘要:

      硅料:待价而沽, 盈利高弹。硅料企业在手长协订单已远超公司实际产量,难以按照既有公布采购协议实现自有订单量。在全年偏紧供给下,硅料价格有望继续上行,最高可能冲击15 万元/吨以上。一季度相对于全年来说是淡季,在全年硅料紧缺下,预计在二季度及四季度旺季有望冲击更高价格,全年均价达9 万元/吨以上,毛利率将达55%以上,预计头部企业单吨净利润达5 万元左右。

      硅片:力所不及,价格坚挺。2021 年是硅片扩张大年,但受限于硅料紧缺,原材料将成为产量的瓶颈。以2021 年底名义产能来看,硅料缺口达50万吨左右。我们判断,受硅料产能受限影响,尤其是硅料无法保障的中小硅片企业来说,如果按期建设硅片产能将出现有产无量的情况。我们判断,2021 年众多硅片项目将推迟建设。头部企业对于硅料提前锁定情况明显优于尾部企业,从实际产出来看,有效产能仍然集中在硅片头部企业,格局依然良好,对下游拥有较强议价权。对比硅片企业盈利能力,硅片行业毛利率全年仍有望维持在30%以上。

      电池:盈利承压,跟随调整。电池价格将跟随硅片,其将呈现节奏滞后、涨幅偏弱、盈利弱。主要原因是:1.组件企业基本都会配套自有电池产能,电池实际的需求市场在缩小;2.由硅料到硅片到电池,生产节拍层面,电池最为柔性;3.硅片价格无法全部传导,在原材料端侵蚀利润。全年来看电池环节盈利能力偏弱,预计毛利率会位于14%左右。

      组件:酝酿涨价,分化加大。目前价格下,单组件环节难以盈利,即使组件环节涨价亦难以实现大幅改善。硅料紧缺导致硅片、电池产出皆有限,一体化企业布局更为完善,尤其在硅片环节拥有优势的企业具备更强的盈利能力及份额竞争力,预计二三线组件企业生存空间减少,部分头部组件企业亦难以达到出货目标,2021 年行业CR5 有望大幅提升。

      投资建议:全年光伏需求无忧,涨价弹性及盈利能力排名分别为硅料>硅片>电池>组件,一体化尤其是在硅片端拥有优势企业仍然具备高盈利能力。在硅料产能有限且组件盈利减弱下,二三线组件企业将压力骤增,2021 年将大幅提升组件集中度。重点推荐一体化布局领先的隆基股份、晶澳科技,布局大尺寸及新技术方向的通威股份、上机数控。

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