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化妆品行业深度研究报告:化妆品代工的Β与Α

  化妆品从属性上讲,易耗、难以证实又很难证伪,一个产品可能经年累月之后才能显示出效果而且几乎不可以做严格的对照实验,女性在使用过程中除了功效与安全性还同时关注肤感、气味、色彩、时尚甚至仪式感。化妆品行业较早地在需求端实现了全球化,欧莱雅、雅诗兰黛旗下的护肤大单品抹平了地域、肤色、年龄等差别,畅销全球,但产业链上供给端专业化分工则较少。

    从化妆品国际品牌的扩张历程和代工厂的设立、发展阶段来看,化妆品代工厂的发展贯穿着几项基本的原则:降低成本、减少风险,稳定供应链等。韩国几家大型代工厂诞生时期正是国际品牌如欧莱雅、雅诗兰黛、联合利华等全球化扩张至亚洲大陆的阶段(背后是该等国家和地区消费水平提升、同时逐步放开市场、降低外商进入壁垒),而当这些品牌商在新的市场站稳脚跟、有稳定的消费基础之后(或前期已经进行大量的市场研究而直接选择自建工厂),在一定程度上会选择自建工厂,稳定供应链。

    行业β层面品类特征(如是否易耗品、是否标品、是否精密、是否不断可细分/升级等等)、生产特点(资金密集型还是人力密集型,生产技术难度、规模效应是否显著)、以及外力推动(如是否特许经营、政策与监管)奠定代工厂是否容易长大的基础。而具体公司层面,不同公司有不同成长路径,在初期阶段或可选择“野蛮”生长,但随着行业不断成熟、监管趋严,能够在“微笑曲线”两端——研发与品牌——发力的代工厂预期可以获得更好的发展,但代工厂自建品牌与品牌商存在天然竞争关系,基于可持续的、长期稳定合作关系角度,代工厂做大更可行的方向是研发。

    2021 年1 月1 日起《化妆 品监督管理条例》正式实施,相关配套文件也在陆续发布,在监管趋严的背景下,品牌商对产品质量控制要求预计将提高,化妆品代工厂龙头得益于良好的生产规范和质量控制有望受益,代工厂端将有明显出清,集中度有望进一步提升。

    相关公司:诺斯贝尔,芭薇股份(新三板)。

    风险提示:政策变化,研发拓展不利,产品出现安全事故等。

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