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有色金属行业-铝动态点评:碳中和压制产能供给

  点评:

      内蒙停批电解铝新增产能。3 月9 日,内蒙古自治区发改委、工信厅、能源局印发《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》的通知,确定2021 年全区能耗双控目标为单位GDP 能耗下降3%,能耗增量控制在500 万吨标准煤左右,能耗总量增速控制在1.9%左右,单位工业增加值能耗(等价值)下降4%以上。;对于电解铝等高耗能行业,从2021 年起不再审批新增产能。蒙东地区的锦联、霍煤等电解铝厂计划将以检修方式减产,内蒙地区电解铝新增产能受限制。目前,中国有色金属工业协会正在配合相关政府部门制定的《中国电解铝行业碳排放达峰行动方案》,预期电解铝产能4500 万吨“天花板”将严格可控制,甚至下降。根据上海有色网,截至2021 年2 月初,建成产能规模4320 万吨/年,全国电解铝企业开工率增至91.6%,建成产能逼近“天花板”,碳中和背景下,未来电解铝供给端受限显著。

      步入传统消费旺季,库存去化加快。从电解铝需求端来看,建筑、交通、电力是电解铝消费前三大领域,其中建筑占比达31%,主要集中在房地产行业中。3-4 月份是传统开工时间,电解铝进入传统需求旺季,带动铝终端消费需求的不断上升;根据中国汽车协会数据,2021 年1-2 月,乘用车累计产量307.2 万辆,同比+88.34%,新能源乘用车累计产量30.5 万辆,同比+535.42%,新能源车乘用车占比为9.93%。随着汽车消费刺激政策出台,汽车轻量化发展趋势,及新能源汽车步入景气阶段,预期将进一步拉动汽车对铝的消费需求;国家电网超额完成2020 年投资计划100.3%,预计2020 年实际投资额约5000 亿元,电网投资超预期将有望大幅拉动铝需求,进一步加大铝产能库存去化。

      海外经济复苏加速,铝消费需求回暖。随着疫苗接种覆盖率提升,大规模财政刺激陆续落地,流动性延续宽松,海外经济景气度持续回升,铝消费需求有望加速,为铝价格提供支撑。截止3 月11 日,LME3 个月铝价格今年以来+ 7.66%,3 月5 日LME+SHFE 库存为164.98 万吨,较上年末-5.08%,处于自1999 年以来的低位。

      投资建议:随着我国”2030年碳达峰,2060年碳中和”的目标落实,电解铝供应端产能被压制,需求端则随着海外经济的复苏以及我国市场需求不断增加,铝库存持续去化,铝价格有望保持高位运行。

      建议关注受益于碳中和的水电铝企业神火股份(000933)、云铝股份(000807),及再生铝企业龙头怡球资源(601388)。

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