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轻卡行业治超整顿下潜在运力释放的测算分析:

本期投资提示:

    中轻卡作为中短驳接送的主要角色,运力需求稳定。中轻卡主要用于中短途配送,需求相对稳定,尤其在近年来快递物流蓬勃发展下,销量稳中增长,2020 年为172 万辆,同比增长19%。但因生产端、使用端对单车运力监管不严,导致使用者仅追求超载运力,搅乱市场的优胜劣汰,导致产品同质化较为严重,头部企业市占率相对均衡,最终导致行业盈利能力差。从公开数据看,轻卡龙头的毛利率水平约为13-14%。行业需要整合。

    区别于以往的政策整顿由工业和信息化部、公安部、交通运输部、市场监管总局发起,自2019 年焦点访谈曝光蓝牌轻卡“大吨小标”后,2020 年由国务院层面发布了《全国安全生产专项整治三年行动计划》,政策层面或有严格迹象。总体看,主要从两方面进行整治。

    一方面,生产登记端监管影响增量。另一方面,使用端严监管,加强对在用车的监管核查。

    同时,年检新国标将于今年9 月1 日实行空车质量检测,存量超载轻卡面临淘汰更新。

    行业将迎运力释放下增量机遇。“大吨小标”使得超载车辆荷载远超合规的2 吨标准,行业普遍存在实际荷载5 吨左右,乃至10 吨(“十吨王”)的重载轻卡。若按整备质量2-4.5吨的车型存在“大吨小标”嫌疑估算,则超载轻卡销量占比达45%。2016 年是我国“十吨王”车型兴起的元年,2017 年起“十吨王”风靡全国。参照2019 年整备质量与排量两个维度测算, 假设2017-2020 年“ 大吨小标” 嫌疑车辆在年产销中占比约10%/30%/45%/10%,且嫌疑车辆中荷载5 吨的占比30%,荷载10 吨的占比70%,则按2017-2020 年狭义轻卡133/144//145/172 万辆估算,全面严格整顿下,有望释放潜在运力903 万吨。

    从实际终端走访中,潜在运力释放将有三大流向:轻卡、中卡及微卡,其中轻卡最为受益。

    (1)中卡的单车运力上能满足超载轻卡车主的需求,但因蓝牌轻卡车主多为C1 驾照,若升级至黄牌需考取B2 牌照,考取此类牌照需花费4-12 月时间,且受路权、费用等标准制约,此类流向并非主流。假设新增运力流向比例为20%、30%、40%,那么对应中卡增量分别为18.1 万、27.1 万及36.1 万辆,同比2020 年销量增长112%、168%及224%。

    (2)轻卡车主使用场景多为快递、冷链、搬家等运输活动,路权是车主核心考量的因素,此类车主可能愿意牺牲超载车辆的运力,仍旧采购合规轻卡,因此单车运力下降带来轻卡总销量的提升。假设新增运力流向比例为50%、60%、70%,对应轻卡增量分别为181万辆、217 万辆及253 万辆,同比2020 年销量增长105%、126%及147%。(3)微卡单车荷载质量在1-2吨之间,不足以满足大部分车主需求。假设此流向的运力比例约为10%左右,对应60.2 万辆的新增销量,同比2020 年销量增长85%。

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