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非银金融行业动态报告:“十四五”规划多次提

  证券业观点

      3 月8 日-3 月12 日,中信证券II 指数-2.85%,跑输中信非银行金融指数和沪深300 指数。

      3 月9 日,中国证监会召开上市公司监管工作会议。会议指出,下一步要坚决做到“六个切实抓好”:一是切实抓好重点任务,全面贯彻落实退市制度改革方案,坚决打好“清欠解保”攻坚战,深入推进上市公司治理专项行动;二是切实抓好风险防控,继续化解上市公司各类风险,确保质押风险不反弹,保持对重点公司的监管敏感性;三是切实抓好服务实体经济,继续深化并购重组市场化改革,推动提高上市公司质量和国资国企改革相互促进;四是切实抓好基础工作,梳理整合监管法规体系,完善监管机制,提升监管效能;五是切实抓好增强合力,深化与相关部委、地方党委政府的沟通协作;六是切实抓好队伍建设,锻造一支忠专实的上市公司监管条线“专门家”队伍。

      3 月9 日,国泰君安公开发行500 亿元公司债事项获得证监会注册批复。除国泰君安以外,近期还有中信证券(800 亿元)、中金公司(300 亿元)、申万宏源(150 亿元)等券商获批发行百亿元以上公司债。截至3 月12 日,证券公司债存量余额达到1.91 万亿元,较年初+8.66%;年内证券公司债发行金额达到1957 亿元,同比+41.08%。上市券商之所以密集进行债券融资,主要原因有两点。一是监管新政陆续出台,为证券业拓宽融资渠道、降低融资成本提供了助力:2020 年5 月发布的《证券公司次级债管理规定》首次允许券商公开发行次级债券,并为券商发行减记债等债券品种提供明确依据;2021 年2 月发布的《公司债券发行与交易管理办法》取消了公开发行公司债券信用评级的强制性规定,进一步优化了发行流程。

      二是证券业商业模式向重资本业务倾斜,对于资金的需求日益增多:

      2020 年以来,证券业融资融券余额由1.02 万亿元增至1.65 万亿元,场外衍生品名义本金由1584 亿元激增至5561 亿元,传统的股债自营业务、新兴的科创板跟投业务也得到了长足发展。基于此,2021年上市券商大规模债券融资的现象将持续出现,上市券商有望通过加杠杆来改善ROE 水平,进而提升对应股票的估值中枢。

      展望二季度,板块或呈现震荡走势。二季度境外美债收益率上行、境内通货膨胀压力显现,货币政策紧平衡成为必然,券商板块不易获得正的Beta 收益。展望全年,行业政策大周期向上,为板块行情托底。2021 年资本市场改革有望持续推进,制度方面,T+0 交易、科创板引入做市商制度、IPO 老股转让制度均可期待;资金方面,进一步加大开放、引导中长期资金入市、发展私募股权基金等措施有望推出。基于上述大势研判,我们建议长线投资者关注Alpha 属性突出的券商个股。一是头部券商,在培育航母级券商的政策导向下,头部券商将在财富管理、投资银行、衍生品交易等领域集聚市场资源,长期成长性占优;二是具备科技研发、互联网流量优势的精品券商,此类券商有望走出差异化的发展道路,实现市场份额的逆势提升。我们建议长线投资者首要关注东方财富和中金公司H,继续关注中信证券和华泰证券。

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