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碳中和专题之氢燃料电池:燃料电池商用车将有

投资要点

    商用车碳排放高,氢燃料电池将是有效解决方案。商用车保有量仅占我国汽车保有量的12%左右,却制造了道路交通碳排放的56%。在碳中和的远期目标下,商用车需要在能源形式上进行变革。由于商用车的重量、使用场景、里程要求与乘用车有较大的差异,因此纯电动、混动等都不太适合,而氢燃料电池由于能量效率高、安全性高、无排放、寿命长等优点,适用于商用车,将大幅降低碳排放。

    国内燃料电池处于示范阶段,2050 年目标超过500 万辆/年。2020 年《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》指出示范期暂定为四年,示范期间,将采取“以奖代补”方式,对入围示范的城市群按照其目标完成情况给予奖励。从长期看,2050 年氢能在中国终端能源体系中占比至少达到10%,氢气需求量接近6000 万吨,其中交通运输领域用氢2458 万吨,约占该领域用能比例19%,燃料电池车产量达到520 万辆/年。

    快速降低成本将加快燃料电池在商用车的应用。目前燃料电池系统端成本和使用端氢气的成本均较高,导致全生命周期成本高,其中,运营成本中氢燃料的费用占比超过50%。随着制氢、储氢、运输氢气和加氢站建设成本的下降,未来燃料电池车辆在使用端将具有较强的竞争力。

    据德勤计算,中国2029 年燃料电池公交车的总成本将低于纯电动和燃油公交车。

    整车厂和零部件企业入局,量产车型逐渐增加。宇通客车是国内首家通过燃料电池商用车资质认证的企业,其公交车已在多个城市运营;长城汽车已具4-5 年的开发经验,首款燃料电池SUV预计在2021 年量产;上汽集团具有近20 年积累经验,已有申沃客车、荣威和大通等品牌的量产车型;零部件方面,潍柴动力、亿华通、重塑股份通过收购或自主研发的方式在核心技术方面有所布局。

    投资建议。氢燃料电池车辆由于能量效率高、安全性高、无排放、寿命长等优点,在商用车具有旷阔的使用前景,将助力碳中和早日达标。国内整车厂和零部件具有较为丰富的技术开发经验,同时也具有丰富的运营经验。推荐潍柴动力、宇通客车、长城汽车、上汽集团,建议关注亿华通、重塑股份。

    风险提示。1)燃料电池核心技术突破不及预期;2)燃料电池成本下降不及预期;3)氢气成本下降不及预期。

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