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航空行业2月数据点评:低点已过 节后需求恢复明

事件:2月份,全行业完成旅客运输量2394.8 万人次,同比增长187.1%,相当于19 年同期的44.5%。2021 年春运期间民航运输旅客数量为3539万人次,较19 年同期下降51.4%,较20 年下降7.8%;平均客座率为64.2%,较19 年同期下降18.8%,较20 年增长4.6%。

    2 月需求严重不足,航司优先保障客座率:2 月数据相较1 月更差,主要系春节以及相关政策影响。由于需求严重不足,航司优先保障客座率。

    可以看到2 月运力供给环比大幅下降,但客座率环比并未继续下滑,反而微增,这是航司在优先保障现金流的情况下会采取的运力投放策略。

    春运先抑后扬,节后明显好转:虽然整体数据较差,但从趋势来看,2月需求经历了先抑后扬的阶段,就地过年政策将节前需求抑制在极低水平,但从节后航空数据可以明显的看出需求端的显著好转。2 月17 日起,全国高风险地区清零,出游不需核酸检测。此后,民航每日发送旅客稳定在100 万人次以上,进入3 月后每日发送旅客在130 万人次以上,目前国内旅客发送量已经接近19 年同期水平。

    随着政策端的逐步放开以及疫苗的大规模接种,国内航空需求有进一步释放的空间。北京自2021 年3 月16 日起,国内低风险地区人员进返京不再需要持抵京前7 日内核酸检测阴性证明,意味着我国大部分地区都不再设置强制性的出入限制,为需求的充分释放创造了条件。在经过一年多的疫情管控后,今年春节与五一有望迎来一波需求的报复性反弹。

    2 月数据意义不大,但要对一季度航司亏损有一定预期:在航空需求已经呈现明显恢复的现在,2 月的数据没有必要过多关注,其最主要的影响在于1-2 月的不景气会对航司一季报产生确定性的不利影响。各航司的一季报预计还会呈现较大额的亏损,但情况会明显好于20 年一季度。

    现阶段更应该关注的是2 月下旬开始的复苏趋势。不出意外,今年航空业最困难的阶段已经过去,3 月开始航空数据将有明显好转。

    投资建议:近期建议关注需求边际改善带来的交易性机会。行业实质性的盈利改善还有待国际航线的恢复,现在看来具体时间点还存在较大不确定性。

    风险提示:疫情持续时间超预期;宏观经济下行;民航政策变化;地缘政治因素;油价汇率大幅波动;异常天气因素等。

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