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1月保险行业经营情况跟踪:负债端持续复苏 行业

行业核心观点:

    负债端,在开门红和新旧重疾产品切换的带动下, 1 月人身险业务保费收入同比增速回升至两位数;车综改对车险负债端的影响正在持续减弱,保费降幅有所收窄。资产端,1 月净资产继续回升,险企对固收类资产的配置力度有所增强,长端利率上行助推投资收益表现超预期。近期,保险股表现强于上证指数和沪深300,估值处于稳步修复中。我们认为,在市场需求和国家政策的催化下,人身险市场有望延续加速增长;车综改对财险公司的影响正在逐渐减弱,负债端结束负增长可期。结合基本面和估值指标来看,维持保险行业“强于大市”评级。

    投资要点:

    新单保额复苏速度优于新单件数:保险业1 月销售新单44.3 亿件,同比下降1.0%,降幅较上月有所缩窄(前值-16.4%);环比来看,较上月的44.1 亿件出现小幅增长,环比+0.5%。从构成看,人身险公司和财险公司新单件数均出现小幅下滑,其中人身险0.74 亿件,同比-0.4%,较上月增速由正转负;财产险43.6 亿件,同比下降1 个百分点,降幅较上月有所缩窄。

    人身险业务稳健增长,财产险业务压力仍待释放:保险业1 月原保险保费收入10094 亿元,同比增长11.2%,增速较去年同期上行4.3 个百分点。其中,财产险1 月保费收入1278 亿元,同比下降4.4%,但降幅较上月有所收窄(前值-11.7%),车险综合改革使财产险业务继续承压;人身险业务1 月保费收入8816 亿元,在开门红和旧版重疾销售的带动下增速继续回暖。

    净资产继续回升,固收类资产配置加码:1 月末保险业净资产为2.81 万亿元,同比增长13.2%,增速较上月扩大2.2 个百分点。投资资产为21.99 万亿元,同比增长16.7%,其中固收类资产配置力度加大,主要由于长端利率上行使险企主动增仓。

    行业整体偿付能力充足率水平稳中有升:2020 年第四季度末,保险行业平均偿付能力水平维持高位,其中平均综合偿付能力充足率为246.3%,平均核心偿付能力充足率为234.3%,较前三季度均有所提升,行业整体保持稳健。

    风险因素:业务复苏不及预期、车综改影响超预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。

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