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钢铁行业1-2月数据点评:低基数高增长

主要事件:统计局公布1-2 月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:

    2021 年1-2 月我国粗钢产量17499 万吨,同比增12.9%,日均产量296.

    6 万吨,环比12 月增0.76%;

    1-2 月我国生铁产量14475 万吨,同比增6.4%;

    1-2 月我国钢材产量20953 万吨,同比增23.6%;

    1-2 月我国出口钢材1014 万吨,同比增29.9%;

    1-2 月我国进口钢材239.5 万吨,同比增17.4%;

    1-2 月份铁矿石进口量为18150.6 万吨,同比增2.8%。

    基数导致需求高增长:结合产量和库存数据测算的2021 年1-2 月钢铁需求同比增速为43%,较2019 年1-2 月增长12.8%。2020 年一季度疫情冲击导致基数较低,同比增速参考意义有限,从相较于2019 年同期增速来看,需求增长处于中高水平,两年复合增速约6%,较2020 年末的双位数增长略有放缓。当然1-2 月处于需求淡季,真实需求未完全展现,因此并不能就此断定需求景气度下行。下游数据表现不一,其中地产销售面积较2019年1-2 月增长23.1%,施工面积同比+11%,以上两个数据表现不错,但新开工面积较2019 年1-2 月下降9.4%,与去年12 月单月增长6.3%相比降温不少。工业方面 1-2 月份工业增加值同比+35.1%,比2019 年1-2 月份增长16.9%,两年平均增长8.1%。

    外需继续回暖:前两月出口同比大幅增长,较2019 年1-2 月下降5%,反映外需已经重新回升至接近疫情前水平。目前海外钢材市场仍偏紧俏,出口景气度有望在中短期内维持。

    铁矿进口小幅增长:一季度为海外矿山发货淡季,容易受到雨季和飓风影响,因此发货量环比回落属正常现象,今年澳洲发货量环比下降幅度低于往年水平,后期铁矿进口量有望维持高位。

    未来展望:本月环保部突击检查唐山地区限产落实情况,发现前期限产执行力度并不理想,重新整顿后限产有望趋严,这推动近期钢价再度上冲,由于近期铁矿、焦炭价格回调,行业吨钢盈利重新回升到中等水平,钢铁期货盘面加工费则已重新靠近2017-2018 年时的暴利水平,反映市场对远期供应收缩预期乐观。需求方面,三月上半月处于向旺季切换过程,社会库存开始见顶回落、日成交逐步回升,这都属于正常现象,近期数据尚不能判定旺季需求好坏。钢铁股方面,部分强势标的已经接近或突破2018年股价高位,但实际上目前对行业吨钢盈利的预期上限也不过2018 年水平,乐观预期已经比较充分地反应在这些一线标的上。由于钢铁具有同质化特点,企业间吨钢盈利变化趋势一致,因此当一线标的与二线品种涨幅差距过大时,低位钢铁股存在补涨动力,可以关注三钢闽光、南钢股份、韶钢松山、八一钢铁等。当然二三线个股的补涨也意味着行情进入后段,结合我们对需求周期处于顶部区域的判断,钢价可能处于最后的冲顶过程,钢铁股短期强势过后须注意中期风险。

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