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航空运输行业:短期需求复苏 中长期景气持续向

  疫情趋缓,航空需求迅速回暖;中长期景气持续向上2021 年春运航空需求再陷低谷,但自2 月中下旬疫情逐步得到控制,短期航空需求迅速回升,目前国内线客运量已恢复至2019 年同期超过90%的水平,并且主要商务、旅游区域出行限制政策放松,或将进一步催化航空需求。

      中期伴随疫苗接种范围扩大,航空需求恢复风险降低,我国在人均可支配收入不断提升的过程中,预计民航需求快速增长趋势不变。供给方面,“十四五”期间我国民航业供给存在缩紧趋势,飞机引进或将放缓,推动中长期航空供需结构优化。目前板块利空风险较低,收益水平有望边际改善,带动估值持续抬升。建议积极布局景气持续向上的航空板块。

      短期:本土疫情得到控制,需求迅速回升

      国内航空需求恢复节奏与疫情紧密相关。2020 年新冠疫情对民航出行需求造成重大打击,全年民航旅客周转量同比下滑46.1%,客座率同比下降10.2pct。并且受到疫情复发的冲击,2021 年春运航空需求再陷低谷。不过2 月中下旬疫情逐步得到控制,推动国内民航需求再次进入恢复通道,2 月上市航司客座率普遍环比提升。进入3 月后,民航日均发送旅客达到138.5万人次,测算国内线客运量已恢复至2019 年同期超过90%的水平。同时国内出行限制政策开始放松,我们认为将推动国内线民航需求进一步提升。

      中期:疫苗接种降低需求再次下滑风险

      新冠疫苗正在全球范围内逐步扩大接种面积,截止3 月13 日,全球已接种新冠疫苗3.6 亿剂次。全球每日新增新冠确诊病例出现明显拐点,疫苗有效性得到初步验证,有助于消除居民出行忧虑情绪,降低航空需求再次恶化风险。中期来看,虽然国际航线航空需求恢复任重而道远,但新冠疫情影响终将减弱,民航作为中长距离最有效率的出行方式,其需求具有韧性。我国在迈向发达国家,人均可支配收入不断提升的过程中,我国民航需求快速增长趋势不变。

      长期:供给存在缩紧趋势,供需结构迎来改善

      新冠疫情影响广泛,航司资金链紧张,并且上游制造商飞机交付受阻,抑制航司机队扩张,2020 年航司飞机引进明显减慢,我们预计2020 年我国机队同比增速降低至约1.5%。并且经过疫情冲击,航司对于机队引进普遍转为谨慎,机队扩张放缓或将在“十四五”期间延续,我们测算行业机队复合增速将由2015-2019 年的10.0%下滑至2020-2022 年的7.1%。我们认为行业或将迎来供需结构改善,为航司票价和客座率的提升提供基础。在航司高铁冲击减弱,经济舱全价上调多次后,商务线票价弹性或将释放,航司收益水平有望回升,带动公司估值逐步提高。

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