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汽车及零部件行业造车新势力4Q20:经营再上台阶

行业近况

    近期,蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车发布4Q20 业绩完毕。其在季度交付量和收入上均再次实现了同比和环比的大幅提升,经营再上台阶。

    评论

    销量延续增长趋势再创新高,单车指标稳步向好,季节性因素影响一季度销量指引。4Q20 蔚来、理想和小鹏均延续三季度增长态势创下季度销量新高,分别为17,353、14,464、12,964 台,环比+42.2%、+67.0%、+51.1%。其中,蔚来ES6 2020年全年中国纯电动SUV 市场销量冠军,理想ONE 领跑国内新能源中大型SUV 市场,体现了造车新势力越来越广泛的产品市场认可度。在ASP 上,蔚来、理想和小鹏分别为35.6、28.1、21.1 万元,环比+1.7%、-1.4%、1.5%,保持稳定。蔚来、理想和小鹏单车毛利分别达到6.1、4.8、1.4 万元,环比+19.6%、-14.3%,+100%。

    单车指标保持稳中稳定。蔚来、小鹏管理层在业绩交流会中对21 年1 季度销量做出平稳的指引,与4 季度销量基本相平,二者分别为20,000-20,500、12500 台。

    理想指出受春节假期影响,1 季度销量指引较为保守,为10,500-11,000 台。

    毛利率再上台阶,费用率保持稳定。受益于持续增长的交付量、不断改善的物料成本和制造费效的提高,4Q20 蔚来与小鹏汽车销售毛利率再获提升,分别为17.2%、6.8%,环比+2.7ppt、+3.6ppt;其中蔚来依靠高端智能EV 的优势及对应较高的单车价格,车辆销售毛利率已经超过自主车企平均水平,向毛利水平较高的合资车企贴近;4Q20 理想的汽车毛利率为17.1%、环比-2.7ppt,主要受供应商4 季度相对于3 季度一次性返利的减少所致。我们认为未来随造车新势力公司与整体供应链产能的深入匹配,新车型实现量产,规模效应有望进一步推动单车成本下降。费用率方面,蔚来、理想和小鹏4Q20 剔除股权激励的费用率分别为30.3%、19.2%、45.7%,达到全年最低水平,环比-2.5ppt、-5.5ppt、-0.4ppt。

    自研智能驾驶技术节奏加快,全新车型量产在即。蔚来于年初发布基于全新自动驾驶平台NT2.0 的第一款车型ET7,计划于2022 年1 季度实现交付。该自动驾驶平台搭载33 个高性能感知硬件,包括11 个800 万像素高清摄像头和1 个500米探测的高精度激光雷达,计算机系统总算力高达1,016T ops。小鹏于2021 年1月份推出XPilot 3.0,当前渗透率达到20%;2021 年下半年计划交付搭载XPilot 3.5的第三款量产车型,小鹏汽车计划在2022 年推出部署XPilot 4.0 的第四款车型。

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