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上市险企2021年2月保费数据点评:低基数效应延续

本期投资提示:

    事件:2021 年2 月,累计原保费增速及对应收入排序如下:新华保险(11%至441 亿元)、中国人寿(11%至2540 亿元)、中国人保(10%至1361 亿元)、中国太保(9%至990 亿元)和中国平安(-4%至1809 亿元)。寿险“开门红”如期而至低基数效应仍将延续,车险降幅显著收窄。

    平安2 月个人业务新单保费单月同比继续保持23.7%的持续反弹,续期业务负增长(-14.2%)拖累总保费增速,但较1 月的-16.4%进一步收窄,去年疫情低基数+1 月末重疾定义炒停部分新单于2 月确认助力新单恢复性增长。2021 年2 月,累计原保费增速排序如下:人保寿险及健康(13%)、新华保险(11%)、中国人寿(11%)、太保寿险(8%)和平安寿险及健康险(-3%) 。平安2 月单月个人新单继续保持23.7%较快增长(1 月为增长31%),预计公司期末人力小幅提升至105 万,寿险改革成效将逐步展现。新华2 月聚焦储蓄型业务增长,银保渠道价值保费同比大两位数增长,个险渠道价值保费增速延续两位数增长。太保寿险因产品结构调整,新保增速或高于价值增速,但队伍质态改善延续。公司提出“长航计划”(核心瞄准客户体验最优,追求价值稳定增长和市场地位稳固;着力打造队伍升级、赛道布局、服务增值、数字赋能四大战略内核)着眼长期主义和价值增长,蓄力转型2.0 收官。国寿保费增速高于同业得益于连续19年至20 年新单期缴增速高于同业拉动续期业务保持稳健增长,但人力同比下滑(公司主动清虚,预计收窄至130 万人以内)压制短期新单增速。

    1Q21 受行业普遍重视开门红+同期疫情低基数+旧版重疾定义炒停叠加影响,新单和价值增长幅度或将超预期。我们预计1Q21 上市险企NBV 同比增速分别为:中国平安为20%、中国太保为18%、新华保险为15%和中国人寿为-10%,略高于此前10-15%增速预期。2 月以来,上市寿险公司新版重疾定义产品陆续上架,我们以30 岁男性、20 年期缴进行测算,平均费率降幅约为4.4%,其中平安、太保、友邦新产品费率降幅分别为4.9%、4.2%和9.1%,新华新产品费率小幅上升0.7%。与旧版重疾产品相比,新版重疾产品均增加了保障范围(如新增病种数、增加中症责任),而费率略有降低,我们认为主要系市场竞争影响,而中小公司因偿付能力和股东利润考核影响,新产品整体出现小幅涨价,我们预计头部险企新重疾定义产品销售难度略有下降。

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