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碳中和系列报告:钢铁篇 源头减量提升普钢弹性

钢铁行业对实现碳达峰、碳中和目标至关重要。我国钢铁行业碳排放量占全国碳排放总量的15%左右,是国内碳排放量最高的制造业行业。从工艺流程来看,长流程生产工艺的二氧化碳排放要大大高于短流程工艺,国内长流程工艺粗钢产量占比接近90%,是造成钢铁行业较高碳排放强度的主要原因。

    源头减量是实现碳减排的首要途径。目前,我们认为源头减量最有可能的方式有两种:(1)压降粗钢产量;(2)提高全废钢短流程工艺占比。压降粗钢产量短期见效快,但可能会给市场供需关系特别是普钢供需带来阶段性错配,进而形成供给缺口预期,或给普钢板块带来一波较好投资机会;在碳减排的大背景下,短流程工艺将迎来较大的发展机遇,将给相关配套耗材企业带来投资机会。

    产业绿色转型升级是实现行业碳中和的终极路径。我们认为,行业实现产业绿色升级可能通过以下四种方式推进:(1)推动清洁能源炼钢代替焦炭炼钢;(2)提升绿色产品产能;(3)进一步提升行业集中度;(4)实现低碳冶金技术和碳捕获及封存技术的突破。从现实情况来看,龙头企业在这场碳中和竞争中已经走在前列,占据了更多优势。中长期来看,产业绿色转型升级利好行业龙头企业。

    投资建议:短期来看,通过压降粗钢产量将给普钢板块带来供需阶段性错配的预期,从而为普钢板块提供一波较好投资机会,具备低成本竞争优势的普钢企业股价或更具有弹性,建议关注三钢闽光、方大特钢;同时,提高全废钢短流程工艺占比将带来相关配套耗材企业投资机会,建议关注石墨电极龙头方大炭素。长期来看,实现产业绿色转型升级利好行业龙头企业,推荐宝钢股份和中信特钢。

    风险提示:1、政策出台不及预期。若钢铁行业“碳达峰”、“碳中和”政策出台进度和落地执行不及预期,则存在钢铁板块表现不及预期的风险。

    2、国内及海外新冠疫情反复的风险。若国内及海外新冠疫情反复,则存在经济复苏不及预期,从而导致行业需求不及预期风险;3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨,将侵蚀板块公司整体业绩,导致行业基本面恶化的风险。

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