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保险行业上市险企2021年2月保费数据点评:低基数

  投资要点

      2 月寿险虽受到1 月新旧重疾切换导致需求提前释放的影响,但新单在低基数下保持较高增长,总保费受续期保费的影响增速有所放缓。上市险企2021年1-2 月寿险保费增速如下:人保(含人保健康,+12.4)>新华(+11.5%)>

      国寿(+11.4%)>太保(+8.2%)>平安(-2.5%);2 月单月,新华(+6.8%)>

      太保(+6.1%)>人保(含人保健康,+5.8)>国寿(+1.7%)>平安(-0.9%)。

      上市险企中,国寿和新华由于前两年新单增速较高,在续期保费的带动下,前两月寿险总保费仍保持着稳健增长;平安2 月个险新单84.4 亿元,低基数下同比大幅增长了23.7%。2 月寿险总保费出现小幅负增长,预计主要是受部分3 年期和5 前年产品缴费期结束导致续期保费下滑(个人业务续期同比-7.2%)的影响;太保2 月产品结构有所调整,低基数下预计新单保费继续保持较高增长;人保寿险高质量转型继续推进,2 月长险首年保费22.5 亿元,同比-6.5%,主要是趸交有所压缩,期交同比+13.9%,人保健康2 月长险首年保费5.5 亿元,同比-31%。

      低基数下2 月产险保费实现高增长。上市险企1-2 月产险累计保费增速分别为:太保(+10.6%)>人保(+7.6%)>平安(-10.1%);2 月单月,太保(+24.3%)>

      人保(+22.7%)>平安(-1.5%)。低基数下,2 月单月产险整体实现较高的增长,由于是货运险等去年同期受疫情影响较大的险种,平安产险增速低于同业预计主要是受信用保证业务的影响。车险保费虽然继续受车险综合改革负面影响,但在低基数和新车销量同比大幅提升的情况下,整体也实现在正增长。人保2 月各险种的增速如下:车险(+5.7%)、意健险(+44.6%)、农险(+48.9%)、责任险(+47.9%)、企财险(+22.8%)、信用保证险(-86.3%)、货运险(+41.2%);平安2 月各险种的增速如下:车险(-1.5%),非车险(-14.6%),意健险(+16.9%)。

      投资建议:低估值结合基本面改善,继续看好保险板块估值提升。负债端上,前两月保费数据良好,我们预计全年储蓄型产品能够保持较好的销量,并且在经济逐渐改善后亦有利于保障型产品的销售;资产端上,十年期国债收益率回升至3.2%上方,且短期内长端利率仍有继续向上的空间。年后低估值的保险板块股价已有所反应,连续跑出超额收益,目前对应2021 年0.58-1.04倍PEV,继续看好估值提升。个股上,我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。

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